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石化机械(000852)2019年半年报点评:行业景气度提升业绩回暖 营运资本有待改善
作者: 佚名 时间:2019-8-13文章来源:中国银河证券访问量:1515

投资要点:

维持增持评级,下调盈利预测及目标价。我们下调2019/2020/2021年eps 分别为0。16/0。30/0。51 元(前值分别为0。28/0。39/0。56 元),采用行业平均pb2。73 倍,下调目标价至8。22 元,增持。

公司2019 年二季报业绩略低于市场预期。公司2019 年上半年实现归母净利润2166 万元,较去年同期8289 万元亏损改善;但略低于市场预期主要由于财务费用增加以及钻头钻具毛利率下滑。公司石油机械设备毛利率持平,钻头及钻具毛利率较去年同期下滑7.5 个百分点至23.3%,油气钢管毛利率上升1.3 个百分点至5.0%。由于经营活动现金流恶化,公司短期借款较2018 年末增加12.3 亿元,财务费用同比增加77%至5858 万元。但由于销售,管理,研发费用下滑,经营效率改善;包括财务费用在内的费用占比自去年同期22%下滑至13%。

公司营运资本增加,预计下半年将改善。公司因预付采购原材料款项未到结算条件,预付款同比增加313%至7.3 亿元;由于工作量增加,应收账款增加20.6%提升至24.0 亿元,存货增加11%至39.7 亿元。营运资本增加导致经营活动现金流恶化,预计下半年订单交付后营运资本将显着改善,缓解公司现金流压力。

国企改革将缓解公司现金压力。公司是中石化实施“双百行动”的主要上市公司平台。目前实施方案已上报国资委改革办公室备案。公司将引入战略投资者,缓解公司现金压力及优化公司股权结构。

风险提示:油价下跌,油公司资本开支低于预期,资产减值风险。

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